Will Denyer

Gavekal

Fed-Warsh-monetary-policyAI-capex-cyclegold-bearishKorea-equitiesUS-bond-positioningFed-balance-sheet

scoring w toku

Most quantitatively rigorous Gavekal author. Uses Wicksellian spread with explicit 70bp threshold, gold price targets ($4,575→$2,500), five-option taxonomies. Transparent about uncertainty. Serialized (Navigating the AI Bubble series).

Dokumenty

Tezy

Waga

—

unrated

◎

Kalibracja — pending

Wykres kalibracji (deklarowane vs zrealizowane) zapełni się po rozstrzygnięciach tez.

↗

Track record — pending

Krzywa trafności w czasie pojawi się po pierwszych rozstrzygnięciach (harmonogram 2026).

Tezy (25)

CALL● PROPONOWANA2026-06-03

Rynek akcji USA jest w stanie wchłonąć falę mega-IPO o wartości 280 mld USD bez poważnego uszczerbku na wynikach; ewentualny odpływ płynności powinien być krótkotrwały.

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · Gavekal Research

neutralny/konstruktywny dla akcji USA; nie sprzedawaj wyłącznie z powodu odpływu płynności przez IPOjawna

USAKorea Płd.

akcje

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-06-03

Zmiany w zasadach włączania do Nasdaq (dopuszczenie po 15 dniach zamiast roku; waga = 3x free float) stwarzają ryzyko zmienności i potencjalnych strat dla inwestorów pasywnych.

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · Gavekal Research

ryzyko zmienności dla posiadaczy Nasdaq 100 ETF (QQQ) przy rebalansowaniudomniemana

USA

akcje

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-06-03

Słaby ład korporacyjny SpaceX (Musk nieusuwalny, kontroluje fuzje) — jeśli spółka będzie notować słabe wyniki — może wywołać szeroką przecenę premii za ład korporacyjny na rynku USA.

konwikcja: niska

horyzont: średni · Gavekal Research

ryzyko przeceny całej premii za ład korporacyjny na rynku akcji USAdomniemana

USAKorea Płd.

akcje

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-06-03

Dopóki spread Wicksellowski (ROIC minus WACC) pozostaje ponad 70 pb powyżej 20-letniej mediany, boom capex AI i bańka akcji prawdopodobnie będą się utrzymywać.

konwikcja: średnia

horyzont: średni · Gavekal Research

konstruktywny dla akcji USA / spółek capex AI dopóki spread jest szerokijawna

USA

akcje

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-07

Boom inwestycyjny w AI będzie trwał tak długo, jak spread wicksellowski (ROIC minus realne WACC) pozostaje powyżej 20-letniej mediany; do progu brakuje jeszcze 70 pb.

konwikcja: wysoka

horyzont: średni · Gavekal Research

↑ BULLISHlong akcje US powiązane z AI; long beneficjenci nakładów na AI (półprzewodniki, energia)jawna

USAKorea Płd.Tajwan

akcje

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-07

USA wydają rekordowy udział PKB na sprzęt AI importowany z Azji — głównymi beneficjentami są Tajwan, Korea Południowa i Japonia, a nie PKB USA.

konwikcja: wysoka

horyzont: średni · Gavekal Research

↑ BULLISHlong akcje technologiczne Korei Południowej, Tajwanu i Japonii; nakłady na AI w USA nie przekładają się 1:1 na PKB USAjawna

USAKorea Płd.Tajwan+1

akcje

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-07

Korea Południowa należy do nielicznych rynków o atrakcyjnych wycenach — łączy ryzykowo-skorygowane realne rentowności konkurencyjne z obligacjami US oraz rewizje EPS rosnące szybciej niż ceny.

konwikcja: wysoka

horyzont: średni · Gavekal Research

↑ BULLISHlong akcje koreańskie (preferowane); long para Korea–Brazyliajawna

Korea Płd.Brazylia

akcje

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-07

Produkcja energii elektrycznej w USA zaczyna rosnąć po dwóch dekadach stagnacji — spółki energetyczne/sieciowe US oraz gaz pozostają atrakcyjne obok ekspozycji na półprzewodniki (a nie zamiast niej).

konwikcja: średnia

horyzont: średni · Gavekal Research

↑ BULLISHlong akcje energetyczne/sieciowe US; long gaz ziemny; long energia słoneczna/wiatrowa — nie kosztem półprzewodnikówjawna

USA

akcje

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-04-30

Pozostanie Powella w zarządzie Fed jako cieniującego prezesa jest niedźwiedzie dla złota, ponieważ zmniejsza ryzyko ogonowe utraty niezależności polityki monetarnej przez Fed; złoto może spaść z ok. 4575 USD do 2500 USD lub niżej.

konwikcja: wysoka

horyzont: średni · Gavekal Research

↓ BEARISHkrótka pozycja na złocie; cel od ok. 4575 USD do 2500 USD lub niżejjawna

USA

złotostopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-04-30

Przetasowanie w FOMC (Miran odchodzi, Warsh przychodzi, Powell zmienia fotel) to nie jest gołębi zwrot netto jakiego oczekiwały rynki — Warsh będzie potrzebował danych, żeby uzasadnić obniżki.

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · Gavekal Research

↓ BEARISHmniej/późniejsze obniżki Fed niż wyceniane; niedźwiedzie dla aktywów wrażliwych na stopy, jeśli wyceniano silniejsze luzowaniejawna

USA

stopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

VIEW● PROPONOWANA2026-04-30

Dalsza obecność Powella chroni wiarygodność Fed, ale nie wyklucza obniżek stóp — Warsh musi przedstawić uzasadnienie w danych, aby uzyskać poparcie Powella dla luzowania.

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · Gavekal Research

ścieżka zależna od danych; rynek nie powinien wyceniać politycznego gołębiego nastawieniadomniemana

USA

stopy

Will DenyerGavekal

CALL● PROPONOWANA2026-05-01

Fed utrzyma cel inflacyjny na poziomie 2% pod nowym prezesem Kevinem Warsh — scenariuszem bazowym jest brak zmian lub kosmetyczne przesunięcie do przedziału (np. 1,75-2,25%).

konwikcja: wysoka

horyzont: krótki · Gavekal Research

nie trzeba wyceniać porzucenia celu inflacyjnego w rentownościach Treasuries; skok breakeven = okazja do kupnadomniemana

USA

stopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-01

Ministerstwo Skarbu USA prawdopodobnie przeszacuje swoje zasoby złota z 42 USD/oz do ceny rynkowej (~3200+ USD/oz), generując ok. 1,2 bln USD nowej gotówki w TGA — to działanie typowe dla Trumpa i może być mechanizmem restrukturyzacji bilansu Fed przez Warsha.

konwikcja: wysoka

horyzont: krótki · Gavekal Research

początkowy skok rentowności po ogłoszeniu = okazja do kupna Treasuries; bliski zeru wpływ netto na podaż pieniądza, jeśli sterylizowanejawna

USA

złotostopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

VIEW● PROPONOWANA2026-05-01

Najbardziej oddziaływujące i prawdopodobne zmiany bilansu Fed pod Warshem to złagodzenie wymogów płynnościowych banków i przejście na model repo w stylu EBC zamiast bezpośredniego posiadania aktywów.

konwikcja: średnia

horyzont: średni · Gavekal Research

pewne zmiany spreadów prawdopodobne, ale żadnego dramatycznego spadku ogólnego popytu na obligacje/kredytdomniemana

USA

stopy

Will DenyerGavekal

VIEW● PROPONOWANA2026-04-30

USA prawdopodobnie z czasem wycofają stare linie swapowe dolarowe i skierują kraje ku instrumentowi repo FIMA — co stworzy strukturalną zachętę dla zagranicznych banków centralnych do trzymania UST.

konwikcja: średnia

horyzont: długi · Video Interview Transcript

↑ BULLISHdługa pozycja w UST (strukturalny czynnik popytu zagranicznego); pozytywnie dla dominacji dolaradomniemana

USABliski WschódZEA

stopywaluty

Will DenyerGavekal

VIEW● PROPONOWANA2026-04-30

Wniosek ZEA o linię swapową to przede wszystkim geopolityczny sygnał — demonstracja sojuszu USA–ZEA — a nie przejaw napięć płynnościowych.

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · Video Interview Transcript

pozytywnie dla aktywów ZEA (sygnał wsparcia USA)domniemana

USABliski WschódZEA

akcje

Will DenyerGavekal

VIEW● PROPONOWANA2026-04-30

Instrument repo FIMA oraz struktura zachęt dla UST odzwierciedlają logikę dominacji fiskalnej — wysoko zadłużony rząd USA strukturalnie korzysta na zachęcaniu do trzymania zagranicznych UST poprzez architekturę płynności awaryjnej.

konwikcja: średnia

horyzont: sekularny · Video Interview Transcript

strukturalne wsparcie popytu na UST; umocnienie dominacji dolaradomniemana

USA

stopy

Will DenyerGavekal

CALL● PROPONOWANA2026-05-14

Kevin Warsh nie dopuci do strukturalnie wyższej inflacji — utrzyma cel inflacyjny na poziomie ~2% mimo presji politycznej.

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · The Daily

taktycznie pozytywnie dla obligacji nominalnych; negatywnie dla TIPS w stosunku do obligacji nominalnychjawna

USA

stopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-14

Breakeven inflacji na 10- i 20-letnich Treasuries, bliskie wieloletnim szczytom, prawdopodobnie przetestują opór przed cofnięciem — jeśli przebiją się wyżej, Warsh użyje jastrzzbiego języka zamiast działań politycznych.

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · The Daily

taktyczne przejście z TIPS do nominalnych obligacji skarbowychjawna

USA

stopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-14

20-letnie nominalne Treasuries są niedowartościowane względem wartości godziwej; utrzymać niedoważenie 10-latek, ale zacząć ostrożnie dokupywać 20-latki przy rentownościach powyżej 4,5% (najlepiej powyżej 5,25%).

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · The Daily

↑ BULLISHdługa pozycja w 20-letnich nominalnych Treasuries (taktycznie); niedoważenie 10-letnich nominalnych Treasuriesjawna

USA

stopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-27

Warsh nie może agresywnie wznowić QT bez wywołania kryzysu płynności — bilans Fed jest już na minimalnym progu „obfitości” rezerw bankowych.

konwikcja: wysoka

horyzont: krótki · Ideas

brak bezpośredniego zakłócenia rynku obligacji przez QT; nie wyceniać agresywnej redukcji bilansudomniemana

USA

stopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

CALL● PROPONOWANA2026-05-27

Poluzowanie pobankkryzysowych regulacji dotyczących płynności bankowej (zmniejszenie popytu na rezerwy) to najbardziej realna ścieżka do zmniejszenia bilansu — napotyka jednak opór wewnątrz Fed.

konwikcja: średnia

horyzont: średni · Ideas

pozytywnie dla akcji banków w USA (deregulacja); umożliwiłoby umiarkowane zmniejszenie bilansudomniemana

USA

akcjestopy

Will DenyerGavekal● wyzwalacz● unieważnienie

VIEW● PROPONOWANA2026-05-27

Przekształcenie Fed w system pożyczek na żądanie wzorowany na EBC to wysoce prawdopodobna reforma zgodna z celami Warshe’a.

konwikcja: średnia

horyzont: średni · Ideas

↑ BULLISHneutralnie dla rentowności obligacji, jeśli banki absorbują MBS/długie Treasuries jako kwalifikowane zabezpieczeniedomniemana

USA

stopy

Will DenyerGavekal

VIEW● PROPONOWANA2026-05-27

Przeszacowanie złota przez Skarb USA (z 42,22 USD/oz do ~4 500 USD/oz wg ceny rynkowej, uwalniając ~1,2 bln USD) to wysoce prawdopodobny, „charakterystyczny” ruch administracji Trumpa — niezakłócający rynku, jeśli zostanie sterylizowany przez Fed.

konwikcja: średnia

horyzont: krótki · Ideas

neutralnie dla rentowności obligacji po sterylizacji; pozytywnie politycznie dla Trumpadomniemana

USA

złotostopy

Will DenyerGavekal

VIEW● PROPONOWANA2026-05-27

Łączny efekt: zmiany bilansu Fed pod rządami Warshe’a okazą się przełomowe, ale niezakłócające rynku obligacji USA — w scenariuszu bazowym nie oczekuje się kryzysu płynności ani silnego szoku rentowności.

konwikcja: średnia

horyzont: średni · Ideas

brak ryzyka ogonowego ze strony Fed dla rynku obligacji w scenariuszu bazowym; kupować spadki na obligacjach USAjawna

USA

stopy

Will DenyerGavekal