Przegląd
korpus Gavekal · 2026-06-04Uporządkowana stagflacja + świecki bear OECD bonds (szok energetyczny Hormuz jako dominujący driver)
Gavekal jako dom rysuje świat, który wszedł w strukturalnie wyższe środowisko inflacyjne: szok energetyczny po zamknięciu Hormuz (od ~28 lutego 2026) jest dominującym driverem makro, a OECD bonds przestały dywersyfikować portfele — nowy 'zbalansowany portfel' to akcje + metale szlachetne + energia. Reżim jest selektywnie risk-on (ekspozycja na realne aktywa, EM nad DM, RMB i chińskie aktywa jako beneficjenci wyjścia z deflacji PPI), ale z wbudowanym ryzykiem ogonowym: asymetria 'maximum pain' w ropie, drenaż płynności przy ewentualnym otwarciu Hormuz oraz późna faza hossy AI. Świat bifurkuje się na stabilny, dezinflacyjny system zakotwiczony w CGB/złocie (Azja+EM) i niestabilny, inflacyjny (OECD/Zachód). Kapitał strukturalnie przesuwa się z aktywów finansowych ku fizycznym rezerwom strategicznym.
Rozliczalność (korpus próbny)
Werdykty →Teza dnia — najmocniejsze hard calls
wszystkie hard calls →Chiny wyszły z cyklu deflacji PPI; trajektoria z -2,4% (październik 2025) do +2,8% (kwiecień 2026) stanowi strukturalną zmianę reżimu, a nie jednorazowe odbicie.
trigger: kolejne dodatnie odczyty PPI w maju/czerwcu 2026; nowe zastrzyki kapitału bankowego; przedłużenie zawieszenia ceł
invalidacja: PPI wraca do wartości ujemnych; zawieszenie ceł nie zostaje przedłużone
Globalne bufory naftowe absorbują szok zamknięcia Cieśniny Ormuz, ale nie naprawią leżącej u podstaw architektury podażowej; komercyjne zapasy OECD zbliżają się do operacyjnego poziomu alarmowego (~1,6 mld bbl) na początku czerwca 2026.
trigger: komercyjne zapasy OECD przebijają poziom 1,6 mld bbl; dobowe zniszczenie popytu przekracza 5,5 mln bpd
invalidacja: Ormuz otwiera się przed wyczerpaniem buforów; przepustowość alternatywnych tras rośnie szybciej niż oczekiwano
Bazowy scenariusz krzywej futures (Ormuz otwiera się do sierpnia, Brent ~80 USD/bbl na koniec roku) przypisuje 65-75% prawdopodobieństwo, ale nie wycenia w pełni ogona maksymalnego bólu (długotrwałe zamknięcie -> 130-150 USD/bbl).
trigger: zamknięcie Ormuz przedłuża się poza sierpień; Iran wznawia ataki na infrastrukturę energetyczną Arabii Saudyjskiej i ZEA
invalidacja: dyplomacja rozwiązuje kwestię Ormuz przed sierpniem
8 tematów — mapa reżimu
wszystkie tematy →AI / Semiconductors bull market
30 tezHossa AI wciąż trwa, ale to już późna faza cyklu — czas selektywności, nie pełnego ryzyka.
Szok energetyczny — Iran/Hormuz
29 tezSzok dzieje się TERAZ — bufory zapasów dochodzą do progu stresu (~1.6mld bbl) na początku czerwca 2026, a rynek wciąż wycenia za wysokie prawdopodobieństwo deeskalacji.
US-China — technologiczne napięcia, szczyt w Pekinie
23 tezPo szczycie w Pekinie panuje 'taktyczny pat' — tail risk ostrego zerwania zdjęty, rozejm trzyma się do midterms 2026, ale to stabilizacja, nie strukturalne rozwiązanie.
Chiński bull market equity / PPI regime change
20 tezWyjście z 33-miesięcznej deflacji PPI to strukturalna zmiana reżimu we wczesnej fazie — earnings power dopiero zaczyna się odbudowywać.
Fed/Warsh — niezależność, inflacja, balance sheet
20 tezScenariusz bazowy 'Warsh utrzymuje 2%, zero kryzysu' — czas blaknąć ryzyka ogonowe (złoto, QT), ale strukturalny bear OECD bonds trwa.
Gold / OECD bonds secular bear market / nowy anchor
18 tezŚwiecki bear market OECD bonds DOPIERO się zaczął — złoto i 30Y CGB stają się nowym globalnym anchorem; to wczesna faza wieloletniego trendu.
Fiskalna Europa / ECB / obligacje rządowe
15 tez'Uporządkowana stagflacja', nie kryzys — strukturalna hossa akcji europejskich stłumiona przez szok energetyczny, ale nie złamana; to kontrariański, wczesny setup pod resolution.
India — makro stress
14 tezIndia pod narastającą presją szoku energetycznego — wzrost schodzi poniżej 7%, INR na minimach, ale to faza stresu makro, NIE kryzys BOP.
Korpus: 181 tez · 144 calls · 23 hard calls · 18 prognostów · 8 tematów.